精鍛齒輪是汽車節(jié)能發(fā)展趨勢之一，未來發(fā)展空間大。精密鍛造齒輪與切削加工的齒輪相比，具有尺寸小、強(qiáng)度高、使用壽命長，符合汽車輕量化發(fā)展趨勢。據(jù)國際模協(xié)秘書長羅百輝介紹，國內(nèi)精密鍛造齒輪技術(shù)大多應(yīng)用到乘用車差速器錐齒輪和變速器結(jié)合齒輪，粗略估算汽車差速器和變速器精鍛件市場需求超過230億元。日本、歐美每輛汽車精密鍛造成形零件平均約56kg，而我國生產(chǎn)的汽車中精密鍛造成形零件的應(yīng)用不足20kg，國內(nèi)精鍛齒輪仍具有較大發(fā)展空間。精鍛科技公司約占國內(nèi)乘用車差速器錐齒輪30%的市場份額，是國內(nèi)最大的轎車用精鍛齒輪供應(yīng)商。

      羅百輝指出，汽車精鍛齒輪行業(yè)進(jìn)入門檻較高。進(jìn)入汽車精鍛齒輪配套市場需要具備：先進(jìn)的精密鍛造模具設(shè)計(jì)和生產(chǎn)技術(shù)；購置價(jià)格昂貴的鍛造、熱處理設(shè)備；成熟的生產(chǎn)工藝；豐富的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)人力資源儲備；通過整車企業(yè)長期嚴(yán)格的認(rèn)證。國內(nèi)汽車精鍛齒輪行業(yè)競爭主要在德日韓等國外企業(yè)和國內(nèi)少數(shù)企業(yè)之間展開。國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格約比國外企業(yè)低20-30%，具有較強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢。

　　產(chǎn)品升級和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，保證公司高毛利率。近幾年精鍛科技公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，集中精力發(fā)展利潤率較高的中高端轎車精鍛齒輪，降低微型車齒輪產(chǎn)量占比。1H11公司向外資和合資企業(yè)供貨量超過30%，預(yù)計(jì)未來有進(jìn)一步提高的趨勢。

　　募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)能問題逐漸解決。公司目前產(chǎn)能利用率超過100%，最緊缺的工藝是熱處理，其次是鍛壓。公司已與1H11完成相關(guān)設(shè)備訂購，預(yù)計(jì)在1H12年將陸續(xù)安裝到位，解決公司現(xiàn)有產(chǎn)能偏緊的問題，2012-2013年成長奠定良好的基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測及投資評級。公司募投項(xiàng)目設(shè)備將于2012年上半年開始逐步安裝到位，產(chǎn)能將會逐步釋放。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年攤薄后EPS分別為0.85、1.14、1.46元，對應(yīng)最新股價(jià)PE分別為29、22、17倍。考慮到公司市場地位強(qiáng)，未來成長空間大，首次給予“推薦”評級。